Также, как и при анализе поведения акций, для высокооборачиваемых облигаций можно использовать Калькулятор пивот (для выявления уровней пивот), Калькулятор Фибоначчи (для выявления уровней сопротивлений), регрессионную стратегию Аллигатор-Фрактал (для понимания краткосрочных трендов).
Обычно корпоративные облигации надёжных эмитентов (то есть эмитентов имеющих высокий рейтинг) растут в цене от момента выпуска до середины их срока (максимум) до 103% в среднем. Затем, по мере приближения момента погашения цена начинает снижаться до 100% от номинала (в день погашения). Также на эту тенденцию влияет изменение ставки рефинансирования. Этой тенденцией можно пользоваться для перевложения в облигации других эмитентов внутри вашего портфеля или для перевложения в новые выпуски.
Чтобы привлечь инвесторов, эмитенты облигаций устанавливают купонную доходность выше ставок по вкладам: чтобы инвестировать в облигации клиенту было выгодней, чем открывать вклад. Когда банки меняют ставки по вкладам, доходность облигаций тоже меняется.
Если ЦБ повысит ключевую ставку — банкам будет дороже брать кредиты у ЦБ. Тогда банки смогут поднять проценты по вкладам, чтобы привлечь больше вкладчиков. Средняя ставка по депозитам приблизится к ключевой. Эмитентам облигаций придется повысить купоны по новым бумагам, чтобы выдерживать конкуренцию с вкладами. В итоге доходность новых облигаций будет в районе ключевой ставки.
Но в действующих облигациях сумму купонов изменить не получится. Есть другой способ повысить доходность: снизить стоимость самих облигаций. Тогда при меньших вложениях инвесторы будут получать такой же купон. Поэтому цена уже выпущенных облигаций падает — а их доходность растет.
И наоборот: если ключевая ставка снизится, то доходность облигаций уменьшится. То есть доходность облигаций напрямую зависит от ставки ЦБ. Это одинаково справедливо для всех стран.
 |
| Валютные процентные ставки от Investing.com Россия. |
Отправной точкой для большинства стратегий торговли является кривая бескупонной доходности (КБД). Прибыльность долгосрочных облигаций должна быть выше, чем краткосрочных. Это объясняется тем, что для обеспечения развития производства центральные банки стараются держать невысокую учётную ставку. Чтобы бонды находили покупателя, их прибыль должна превышать доходность банковских депозитов. К тому же, при увеличении временного отрезка возрастает и неопределённость, т.е. риск. Премией за риск как раз и является повышение доходности облигаций с увеличением срока до погашения. В то же время, постепенно покупательная способность денег снижается, они «дешевеют» благодаря инфляции. Этот процесс отражается в том, что рост кривой доходности замедляется по мере роста срока до погашения.
При изменении уровня инфляции растёт вероятность изменения ставки рефинансирования. Если это происходит, соответственно, разворачивается вверх и КБД, т.к. она учитывает растущую доходность новых выпусков облигаций. На ожидании повышения кривой продаём находящиеся в обращении бумаги, до погашения которых остаётся больше времени, т.к. в случае повышения ставки их цена упадёт по сравнению с более краткосрочными. Справедливо и обратное: на ожидании снижения кривой покупаем бумаги с более длительным периодом до погашения и продаём более краткосрочные, поскольку в случае снижения ставки новые выпуски будут иметь более низкую доходность.
Все облигации одного эмитента в общем случае должны находиться на одной кривой. Это происходит по той причине, что продажа менее прибыльных бондов с целью покупки более выгодных сбивает цену на первые и поднимает на вторые, что в итоге приводит к временному выравниванию доходностей. На этом основана простая стратегия, называемая спредом к собственной кривой. Суть её в том, что если по какой-то причине часть бумаг оказываются на короткое время выше кривой, их нужно покупать, пока они не успели сравняться по доходности с остальными. При постоянном купоне снижение доходности происходит в результате роста цены, поэтому надо успеть купить дешевле. Наоборот, активы, оказавшиеся ниже кривой, продают, поскольку последующий рост доходности произойдёт за счёт снижения цены. Если по какой-то причине спред резко сужается, следует продавать тот бонд, доходность которого относительно сравниваемой аномально упала. Наоборот, при резком расширении спреда следует покупать ту, доходность которой относительно другой необычно резко выросла. Обычно пользуются шкалой, на которой 1% приравнивается к 100 базисным пунктам. Одна из причин резких колебаний доходности отдельно взятой облигации заключается в том, что чувствительность цены к спреду доходности между купоном и КБД не симметрична. Рост цены при положительном спреде немного больше, чем снижение при отрицательном. Приблизительно эту чувствительность можно описать величиной, которая называется модифицированной дюрацией (МД). Это производная рыночной цены по текущей бескупонной доходности. Она прямо пропорциональна обыкновенной дюрации и обратно пропорциональна ожидаемой доходности к погашению. Можно интерпретировать этот показатель как изменение цены в процентах при изменении бескупонной доходности на 1%. Например, если МД=5 лет, то снижение доходности на 1% приводит к росту цены облигации на 5%.
Если с выбором наиболее доходных сделок, так сказать, «по тренду», помогает КБД, то как обеспечить равномерный денежный поток с течением времени? Для этого формируя портфель облигаций, выбирают выпуски одного эмитента, но со сроками погашения, между которыми выдерживается постоянный интервал. При очередном погашении средства реинвестируются в новые покупки. Для этого выбираются бонды, срок погашения которых позже наиболее долгосрочных в портфеле на заданный интервал. Говорят, что новые выпуски добавляют «в хвост» линейки. Эта стратегия позволяет поддерживать постоянную дюрацию портфеля.
Исходя их вышесказанного получаем следующее: При снижении процентной ставки — стоимость облигаций возрастает При увеличении — падает. Сильное влияние на текущие цены оказывает длительность обращения бумаг. Цена по долгосрочным облигациям (со сроком погашения 8-12 лет) изменяется сильнее. Краткосрочные наименее подвержены влиянию. Из вышеперечисленного вытекает 2 стратегии торговли: Если есть предпосылки к снижению процентной ставки — покупаем долгосрочные облигации. Во-первых, получаем прибыль в виде роста стоимости. Во-вторых, зафиксируем текущую высокую доходность на долгие годы. При тенденции к повышению ставки в стране — обращаем внимание на краткосрочные бумаги, с периодом обращения год-полтора года. На таком коротком сроке — стоимость бумаг практически не меняется. После повышения ставки, на рынке будут выпущены более «прибыльные» бумаги, по сравнению с уже обращающимися. На первом месте стоит надежность вложений и уровень доходности. Оптимальным балансом этих двух параметров выступают ОФЗ и корпоративные облигации крупных российских компаний. Такая стратегия позволяет получать неплохую доходность, превышающую банковские вклады. И в тоже время достаточно надежно защищающая ваши вложения от дефолта эмитентов в будущем. В конце срока обращения бумаги гасятся по номиналу. Здесь вас может ждать неприятный сюрприз. Если бумаги были куплены по цене выше номинала, то в момент погашения вы получите меньшую сумму, чем изначально заплатили за бумаги. Например, на рынке обращаются облигации с погашением через 10 лет. Номинал 1 000 рублей. Рыночная цена — 110% от номинала или 1 100 рублей. Продержав бумагу до конца — вы получите убыток 100 рублей с бумаги или около 10%. Дабы этого избежать нужно продавать долгосрочные облигации не дожидаясь погашения. Обычно за 3-4 года. При приближении срока погашения, рыночная цена начинает стремиться к номиналу. Никто же будет у вас покупать бумаги за 110% или даже за 101% от номинала, если погашение будет через 10-15 дней.
